财新传媒
2014年08月22日 09:13

中国央行可以完成压低会融资成本的任务吗?

14年上半年,中国央行通过打造利率走廊、“定向降准”等多种手段来保持市场流动性宽松,但社会融资成本下行仍较为有限,2季度货币政策报告中加权贷款利率仍高达6.96%,考虑PPI的持续下滑,实际利率接近8%,这使未来降低社会融资成本,缓冲企业经营压力仍有必要。那么央行能否完成这一使命,我们认为如何纠正利率市场的结构性扭曲将是最为重要的。

中国的利率曲线结构较为明......

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2014年08月18日 11:05

宽松货币政策,中国会做的更好吗?

2008年“次贷危机”后,美国、英国和欧元区等发达国家和地区大多采取量化宽松政策来刺激经济复苏,但整体看信贷条件的改善依然较为有限。在中国,通过抵押补充贷款(PSL)打造中期政策利率来降低实体经济融资成本的讨论也在升温。我们认为回顾发达国家过往使用的政策工具效果是必要的。就中国而言,央行试图影响信贷结构来改善流动性的做法可能也将是机遇与挑战共存的,未来仍有赖于更多金融市场制度性改革。

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2014年08月13日 09:48

资产的低波动率会是新常态吗?

资产的低波动率会是新常态吗?

年初以来全球主要资产波动率不断下降,从商品、外汇、利率市场均是如此。目前标普VIX指数来看仅为10.32,远低于历史均值的20。对市场预期乐观者认为低波动率将维持很长时间,这为套息交易提供了良好环境,也有市场参与者认为“寂静的市场”蕴含反转的风险。我们认为低波动率蕴含了全球低增长、低通胀以及引致宽松货币政策常态化的假设,这在未来相当长的时间可能的确如此,但是各国经济复苏变化、地缘政治风险仍将带来市场波动率阶段性走高。

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2014年08月08日 17:58

国际储备增加最快的时间已经过去

国际储备增加最快的时间已经过去

中国的国际收支结构正出现新变化,反映为经济项目顺差逐步收窄,金融与资本项目下的资金双向流动增加,这意味着国际储备增加最快的时间已经过去,也会对未来人民币汇率和金融市场产生深远的影响。

一、中国国际储备增加将大幅减少

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2014年08月06日 14:59

QE的成与败—从日本到美国

2008年后,“量化宽松”成为各国频繁使用的一项非常规货币政策,央行通过大规模资产购买用以缓解经济通缩风险,帮助企业、家庭等部门加速修复资产负债表。比较有代表性的如美联储多次购买国债、机构债和抵押债,欧洲央行OMT操作,日本央行的QQE。尽管投资者对于量化宽松隐含通胀高企的恐惧,但从历史情况来看,该政策达到摆脱通缩,恢复经济增长的效果却也不易。事实上,2001年日本首次使用该政策时对经济的提振十分有限,但美国08年量化宽松却较为成功地完成了“去杠杆&r......

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2014年08月06日 12:04

中国的国际收支结构正在起变化

中国的国际收支结构正出现新变化,反映为经济项目顺差逐步收窄,金融与资本项目重要性日益提高,这对于未来人民币汇率和金融市场的影响无疑是深远的。

从最新的2014年3月的单季国际收支平衡表来看,主要有如下特点:第一,贸易顺差大幅收窄至72亿美元,为2011年中期以来最低;第二,金融与资本项目顺差大幅扩张至1183亿美元,第三,新增外汇储备仍处高位,达1255亿美元。我们预计未来中国国际收......

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2014年08月06日 10:04

房地产市场的“微刺激”能拉动投资回升吗?

2014年1季度中国GDP下滑至7.4%、经济下行风险增加,尽管政府在扩大铁路建设、推进棚户区改造等领域推出小幅刺激政策,但对GDP的拉动可能不到0.3%。从长周期的增长数据来看,房地产投资对中国经济的拉动作用依然重要。地产占固定资产投资25%、房地产和建筑业占GDP比例高达12%。但从14年3月数据看单月地产投资增速回落到14.2%,作为领先指标的新开工累计增长率出现25%的负增长,销售金额同比负增长5%。五一期间如南宁、无锡等二、三线城市开始救市,投资者对于取消2010年后行政调节的限购令......

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